Aktienyt: First North og small cap

Af journalist Jørgen Rasmussen

Efter en nedjustering af årets forventninger fik SCF Technologies (SCFT) rigtig mange kurssmæk og faldt med 20 % i løbet regnskabsdagen den 29. april. Siden april har aktiekursen stille og roligt bevæget sig sydpå, men intet tyder dog på, at værdien af selskabets to forskningsprojekter har ændret sig grundliggende.

Ifølge selskabet skyldes nedjusteringen flere forhold. Hovedårsagen angives til at ligge i en forskydning i salget af vindues-produktet, ShineOn, som er kommet på markedet.

Derudover har udarbejdelsen af dokumentation til Energy-projektet til kommende licenstagere slugt mere tid end beregnet. Virksomheden understreger i den forbindelse, at det kommercielle potentiale bag de to produkter er intakt.

Institutionelle tror på aktien
Selv om aktiemarkedet ikke i øjeblikket har den store tiltro til SCFT, har en række store institutionelle investorer dog kastet deres kærlighed på aktien.

Således sidder LD, ATP og pensionskasser under PKA med sammenlagt 31,9 % af aktierne, hvilket turde borge for en vis seriøsitet i selskabet.

At dømme efter tegningskursen på de senest udstedte warrants, vurderer ledelsen da også, at aktien er betydelig mere værd end den aktuelle kurs på 34.

Den 29. april i år oplyste virksomheden således om udstedelsen af 5.000 warrants til en tegningskurs på 48, mens der et par måneder tidligere blev udstedt warrants til en tegningskurs på 62.

Venter underskud i år
SCFT kom ud af første kvartal med et nettounderskud på 3,4 mio. kroner mod et minus på 1,5 mio. kroner et år tilbage. Årets første kvartal gav ingen omsætning, men på årsbasis kalkulerer selskabet alligevel med en omsætning på op til 10 mio. kroner.

Set i forhold til forventningerne ved årets start er der tale om en nedjustering af 2008-resultatet fra et oprindeligt ventet EBITDA-overskud på 10 mio. kroner til et underskud på 17 mio. kroner.

Kontantbeholdningen ved kvartalets udgang er opgjort til 84 mio. kroner, mens egenkapitalen, herunder værdien af patenter og aktiverede udviklingsomkostninger, er opgjort til 126 mio. kroner.

Vurdering:
Jeg ser aktien som en spændende, men risikabel investering på både kort og langt sigt. På den ene side er potentialet meget stort, hvis selskabet opnår de forventede licensaftaler for vinduesproduktet, ShineOn.

På den anden side kan deres produkt floppe eller selskabets omkostninger kan stige drastisk, hvilket vil sandsynligvis vil sende kursen sydpå.

En mulig kurstrigger lurer dog forude. Ifølge det seneste kvartalsregnskab, regner virksomheden med at kunne offentliggøre navnet på en ny stor licenstager til konsumentmarkedet for ShineOn i første halvår af 2008.

På kort sigt kan risikovillige investorer derfor spille på, at SCFT opnår en gunstig aftale i løbet af den næste måned, hvilket hurtigt kan give en pæn kursgevinst.

Risikoen er naturligvis, at der ikke bliver offentliggjort nogen aftale, hvilket alt andet lige vil presse kursen sydpå.

Forretningsområde:
SCFT kan bedst sammenlignes med en biotekvirksomhed, hvis væsentligste produktion udgøres af forskning og udvikling. Selskabet beskæftiger sig med to teknologier i form af et selvrensende vinduesprodukt og en teknologi, der omdanner affald til olie.

Selskabets forretningsidé er at forske, udvikle og patentere en række teknologier og processer, der i grydeklar form udbydes som licenser til interesserede producenter.

Licensindtægterne skal efterfølgende danne grundlag for selskabets indtægter og dermed muliggøre udvikling af flere forsknings- og udviklingsprojekter.

Kurs og nøgletal:
Ved en kurs på 34 handles aktien til en negativ  P/E-værdi for 2008, mens K/I-værdien placerer sig omkring 0,70. Kursen toppede i maj 2007 med et niveau omkring 120, men den faldende trend tog for alvor fart i forbindelse med efterårets uro på aktiemarkederne.

Grundet den ringe interesse for aktien, er det svært at vurdere, hvornår kursfaldet stopper. Men intet taler dog for, at værdien af selskabet bør kravle ret meget ned under virksomhedens kontantbeholdning, der ved årets udgang kan anslås til cirka 70 mio. kroner.

Kurspotentiale:
Aktien har en kæmpe kurspotentiale, mens downside med lidt forbehold kan anslås til værdien af selskabets kontantbeholdning ultimo 2008, hvilket modsvarer en kurs på 26.

Det er svært at sige noget fornuftigt om aktiens upside, men da professionelle investorer har været villige til at betale minimum  kurs 65 i november ved emissionen og intet væsentligt har ændret sig siden da, burde aktien med det rette mix af nyheder hurtigt kunne stige til det niveau igen.

Kurstriggere:
Selskabet har indledt forhandlinger med en stor licenstager til konsumentmarkedet. Aftalen ventes på plads inden udgangen af juni. Bliver der tale om en gunstig aftale, kan kursen rykke sig ganske betydeligt.

På den anden side meddelte ledelsen allerede i februar, at en licensaftale ”meget snart” kommer på plads. Indtil videre er der dog ikke offentliggjort nogle aftaler.

Køb og salg:
SCFT er en af de mindst handlede aktier på den ordinære børs, hvilket gør det vanskeligt at handle selv små portioner af aktier uden at påvirke kursen.

Som investor kan du derfor få svært ved at sælge dine aktier i virksomheden, hvis du skulle få behov for likvider eller du af anden årsag ønsker at træde ud af investeringen.

Risici:
SCFT tilhører gruppen af aktier med høj risiko, selv om kursrisikoen kan synes reduceret i takt med det glidende kursfald. Selskabet har endnu ingen faste indtægter og det kan være svært at bedømme de kommercielle udsigter for selskabets to produkter.

Jeg ser derfor aktien som velegnet for den langsigtede og risikovillige investor, der både ønsker en vis diversifikation i porteføljen og gerne vil betale for et betydeligt kurspotentiale med en vis risiko.

Finanskalender:

• 19. august 2008: Regnskab for 2. kvartal
• 30. oktober 2008: Regnskab for 3. kvartal

Egne aktiebesiddelser:
Jørgen Rasmussens ejer aktier i SCFT

Af  journalist Jørgen Rasmussen

Udviklings-virksomheden, SCF Technologies forventer ”meget snart” en aftale med en eller flere licens-tagere, der er interesseret i at producere og forhandle det nano-baserede vinduesprodukt, ShineOn.

Dermed kan kursen få et løft i nordgående retning, fremgik det under fredagens aktionærmøde, der blev holdt i anledning af selskabets årsregnskab.

Indtjening i 2. halvår
Ifølge adm. direktør, Karsten Felsvang, er markedsføringsindsatsen i fuldt sving på de tyske marked, men indtjeningen fra de ventede licensaftaler ventes dog først for alvor at dumpe ned i kassen i andet halvår.

ShineOn er et nanobaseret produkt, der ved påføring på vinduesglas, giver vinduerne en selvrensende effekt, der holder i to år. Produktet er ifølge Karsten Felsvang testet med fuldt ud tilfredsstillende resultater, som betyder, at tyske brugere får to års garanti på holdbarheden af en behandling.

I første omgang går SCF Technologies efter det professionelle segment som eksempelvis lufthavne, kontorer og hoteller. Omkostningerne til regelmæssig vinduespudsning kan være ganske betragtelige og kan kunderne nøjes med en pudsning hvert andet år, vil der være betydelige summer at spare på service-kontoen.

Fra slam til olie
Virksomhedens andet udviklingsprodukt, CatLiq, der omdanner organisk affald til olie, er knap så langt fremme i processen. Selskabet testede i slutningen af 2007 olien på en dieselmotor, hvilket har fungeret upåklageligt. Forsøgsperioden har dog været begrænset, så Karsten Felsvang kan ikke oplyse noget om langtidsvirkningerne på en dieselmotor.

Potentialet i teknologien lader dog til at være ganske stort. Ideen er, at producenter af olien får stillet biologisk affald til rådighed, som affaldsleverandøren i forvejen skal betale penge for at få fjernet. Olie-producenten kan forlange en vis sum penge for at modtage affaldet, som derefter, gennem en opvarmningsproces under tryk, bliver separeret i olie, vand og affald. Heraf udgør sidstnævnte produkt cirka 4 %.

Indtjening fra CatLiq lader vente på sig
Indtil videre ser udsigterne for en kommerciel benyttes af teknologien dog ud til at ligge nogle år frem i tiden, da SCF endnu kun opererer med et forsøgsanlæg med begrænset kapacitet.

For at teknologien skal kunne kommercialiseres kræver det i næste omgang et større demo-anlæg og til slut et full-scale projekt, hvor den færdige olie kan sendes til at raffinaderi.

Ifølge Karsten Felsvang ser økonomien for licens-tagerne dog ganske lovende ud, da prisen for den færdige olie er konkurrencedygtig med den traditionelt producerede bio-olie.

Medvirkende til rentabiliteten er den situation, at en leverandør af slam ofte skal betale 1500 kroner for at få fjernet et ton affald og derfor er godt tilfreds, hvis en bio-olie producent vil tage sig af affaldet for eksempelvis 400 - 500 kroner pr. ton.

Patent uden den store betydning
Virksomheden opnåede i begyndelsen af februar patent en på en højteknologisk proces, hvilket dog ikke får nogen kommerciel betydning for selskabet. Patentet vedrører en proces i forbindelse med fremstilling af korkpropper, som ikke længere udgør et fokusområde for SCF Technologies.

Kursdriverne fremover tegner i langt højere grad til at komme fra vindues-projektet og de forventede licensaftaler i den forbindelse.

Kort og godt:
På hjemmesiden for ShineOn kan du læse mere om produktet. SCF Technologies lukkede fredag i kurs 59, hvilket er 3 kroner lavere end torsdagens lukkekurs.

Egne aktiebesiddelser:
Jørgen Rasmussen ejer aktier i SCF Technologies

Af journalist Jørgen Rasmussen

Kursen på aktierne i forskningsvirksomheden, SCF Technologies, er faldet fra 84,50 den 28. november 2007 til et niveau på 60 kroner i skrivende stund. Selv om aktien er flyttet over på den ”voksne” fondsbørs og i starten af februar fik godkendt sit første patent, har aktiemarkedet alligevel kvitteret med et kursfald på 29 %.

I den kommende uge er der imidlertid mulighed for, at der bliver rettet lidt op på kursen. For det første offentliggør selskabet årsregnskab den 21. februar, hvilket sædvanligvis tiltrækker sig en vis opmærksomhed.

Men mere vigtigt er et aktionærmøde den 22. februar, hvor ledelsen gennemgår årsrapporten og ikke mindst forventes at stille sig til rådighed for besvarelse af spørgsmål fra aktionærerne. Flere spørgsmål trænger sig på i den forbindelse:

• SCF Technologies oplyste i begyndelsen af februar, at selskabet have modtaget sit første patent, der giver eneret på udnyttelse af en teknisk proces i forbindelse med højtryksteknologi. Hvilken kommerciel betydning har dette patent?

• Virksomheden har derudover 11 patentansøgninger liggende. Hvad er tidshorisonten for godkendelse af patenterne?

• På forsøgsbasis har selskabet gennem 2007 udvundet olie baseret på affaldsprodukter. Hvordan fungerer olien ved afprøvning på dieselmotorer?

• Endelig vil det være oplagt med en orientering om udviklingen i TailorMatWindows-projektet. I prospektet bebudede selskabet en kommerciel lancering af projektet inden udgangen af 2007, men endnu har vi ikke hørt fra selskabet i den anledning.

Minder om et biotek-selskab
SCF Technologies kan bedst sammenlignes med et veldiversificeret biotekselskab, men har til forskel fra de traditionelle biotekselskaber udsigt til at kunne finansiere sine forskningsprojekter allerede fra 2009. Og da selskabet har adskillige projekter i støbeskeen, burde i hvert fald nogle af projekterne kunne bidrage til den fremtidige indtjening.

Ved udgangen af september havde selskabet likvide beholdninger på 22 mio. kroner, som blev suppleret op med 80 mio. kroner fra den fuldtegnede emission. Der er altså ikke udsigt til en lind strøm af kapitaludvidelser, som praktiseres i mange mindre biotekselskaber.

Grundlæggende er aktien dog lidt af en joker, som på den ene side kan skyde i vejret med raketfart og på den anden side gå en stille død i møde.

Rent investeringsmæssigt er det værd at hæfte sig ved, at ATP og LD sammenlagt tegner sig for 24 % af aktierne og på det grundlag må formodes at kunne se nogle seriøse muligheder i selskabet.

Olieproduktion og selvrensende vinduer
SCF blev etableret i december 2003, hvor fire ledende medarbejdere i FLS Miljø via et management buy-out gennem selskabet erhvervede udnyttelsesrettighederne til en superkritisk CO2-teknologi. Selskabet har efterfølgende udviklet den teknologi, der danner udgangspunkt for de produkter og processer, som SCF forventer at kommercialisere.

Selskabets teknologi bygger dels på en særlig viden om anvendelse af en række fundamentale fysiske og kemiske egenskaber for gasser, væsker og disses mellemstadium, kaldet superkritisk stadium, ved forhøjet tryk og temperatur, og dels på en særlig viden om nanostrukturerede materialer. Denne særlige viden omfatter design, fremstilling og anvendelse af disse nanostrukturerede materialer.

Selskabets teknologi anvendes til at give materialer og processer nye funktioner og egenskaber. På det helt konkrete niveau har selskabets forretningsområde for Advanced Materiels udviklet et produkt, der ved påføring giver vinduesglas selvrensende egenskaber. Produktet går under navnet TailorMatWindows.

Inden for forretningsområdet, Energy, har selskabet udviklet et forsøgsanlæg, hvor der bliver produceret bio-olie på basis af forskellige affaldsmaterialer. Af prospektet fremgår det, at selskabet forventer at teste olieproduktet som brændstof på en dieselmotor inden udgangen af 2007.

Samlet vurdering
Ved det aktuelle kursniveau ser aktien ganske interessant ud. Den samlede likviditet vil ultimo 2007 placere sig lige under 100 mio. kroner, hvilket skal ses i forhold til markedsværdien på 163 mio. kroner. Dertil kommer værdien af selskabets projekter, som i sagens natur er uhyre vanskelig at prissætte.

Jeg ser aktien som velegnet til at sikre en spredning i porteføljen, da selskabets indtjening næppe korrelerer i særlig høj grad med konjunkturerne, om end aktiekursen på kort sigt har ladet sig påvirke af den generelle markedsstemning.

Lægger du vægt på spredning, bør SCF Technologies sammen med andre investeringer med tilsvarende risiko dog ikke kravle ret meget over 8 – 10 % af porteføljens samlede værdi.

For den kortsigtede og spekulative investor kan omtalen i forbindelse med årsregnskabet øge interessen for aktien, hvilket på kort sigt kan løfte kursen betragteligt. Dertil kommer muligheden for kurstriggere i form af godkendelse af nye patenter og offentliggørelse af kommercielle aftaler.

Lav likviditet
Vær opmærksom på, at der er tale om en illikvid aktie. Siden SCF Technologies blev noteret på OMX, er aktien gennemsnitligt kun blevet handlet otte gange dagligt med en gennemsnitlig omsætning på 117.000 kroner.

Nogle ganske få investorer er derfor i stand til at påvirke kursen i både op- og nedadgående retning, hvilket stiller visse krav til disciplinen ved et indkøb af aktien.

Stiger kursen eksempelvis 15 – 20 % i løbet af få dage, kan det være resultatet af nogle få investorers opkøb, hvorefter aktien lige så stille og roligt kan falde ned på niveauet omkring 60 igen.

Egne aktiebesiddelser:
Jørgen Rasmussen ejer aktier i SCF Technologies

Af journalist Jørgen Rasmussen

Er du på udkig efter billige SCF-aktier, kan det betale sig at holde øje med kursen på tegningsretterne, som med lidt held kan anskaffes til en kurs, der samlet set giver en pæn rabat på SCF-aktien.

Fredag blev der eksempelvis handlet 200 T-retter til 12,50 kroner stykket. Da en T-ret giver ret til køb af en SCF-aktie til 65 kroner, har den heldige køber dermed betalt sammenlagt 77,50 kroner for en SCF-aktie, hvilket er væsentligt lavere end den aktuelle børskurs.

SCF-aktien blev samme dag handlet til 86,50 kroner, hvilket dermed har givet den heldige investor en rabat på 10 % ved køb af T-retterne frem for et direkte køb af aktien.

Som udgangspunkt bør T-retterne handles til en kurs på 65 kroner minus den aktuelle kurs på SCF Technologies. Det vil sige, at handles SCF-aktien eksempelvis til 86,50 kroner, bør T-retten handles til 21,50 kroner.

Fredag blev der udbudt 100 T-retter til 16 kr. og 500 T-retter til 19 kroner. På samme tid blev der udbudt 100 SCF-aktier til 88,50 kr. og 200 stk. til 90 kr.

Køber du eksemplvis de udbudte 100 T-retter til 16 kroner, vil du for hver aktie betale  16 kroner plus 65 kroner, hvilket giver en købspris pr. aktie på 81 kroner. Til sammenligning ville du ved en direkte handel skulle betale 88,50 kr. for en aktie. Et køb af T-retterne ville dermed have givet dig en rabat på 8,5 % på SCF-aktien.

Kort og godt:
SCF Technologies er flyttet fra First North til den ordinære fondsbørs fra og med den 28. november.

I forlængelse af noteringen på OMX gennemfører selskabet en fortegningsemission, hvor de eksisterende aktionærer kan tegne en ny aktie til 65 kroner for hver eksisterende aktie. Udbuddet omfatter minimum 1.021.926 og op til 1.357.886 nye aktier a nominelt 1 krone.

De nye aktier kan tegnes i perioden 4. december til 17. december 2007. Med emissionen sikrer SCF Technologies sig et bruttoprovenu på mellem 66 og 88 mio. kroner. En kreds af investorer har afgivet forhåndstilsagn på tegning af minimum 1.021.926 nye aktier, hvilket turde give et fingerpeg om selskabets lødighed.

Af journalist Jørgen Rasmussen

Efter et års tid på First North har SCF Technologies besluttet sig for at flytte over på OMX, hvilket finder sted fra og med den 28. november.

Af karakter har selskabet en del til fælles med biotek-selskaber, der forsker i nye processer og lægemidler. Dermed har kursen også mulighed for at blive mangedoblet, hvis der kommer gang i selskabets forventede licensindtægter.

SCF Technologies er i sin første fase og tjener aktuelt ingen penge, da al energien bruges på forskning og udvikling af en række specialteknologier. Ifølge prospektet bygger selskabets teknologi på:

”dels en særlig viden om anvendelse af en række fundamentale fysiske og kemiske egenskaber for gasser, væsker og deres mellemstadium, kaldet superkritisk stadium, ved forhøjet tryk og temperatur, og dels på en særlig viden om nano-strukturerede materialer”.

Senest har selskabet indgået en licensaftale med et tysk firma om kommercialisering, produktion og distribution af SCF’s første produkt, TailorMatWindows, der giver vinduesglas selvrensende egenskaber. Og her skal SCF’s koncept ikke forveksles med franchise-virksomheden, Nanocover, hvor kursen har for vane at svinge i takt med antallet af TV-reklamer.

Derudover har selskabet en lang række produkter og patenter i porteføljen, som skal sikre den fremtidige indtjening.

Pas på de lumske T-retter
I forbindelse med introduktionen på OMX udsteder SCF Technologies nye aktier med fortegningsret for de eksisterende aktionærer.

Fortegningsretten leveres i form af en T-ret, der med jævne mellemrum giver mystiske kursdannelser på fondsbørsen, da investorerne ikke altid kan prissætte aktien og T-retten i overensstemmelse med de matematiske love.

I dette tilfælde finder handlen med T-retter sted i perioden fra den 29. november til den 12. december, begge dage inklusive. Investorer skal derfor huske, at kursen på aktien bør falde til cirka 82,50 kroner på dagen, hvor T-retterne bliver tildelt.

Rent praktisk foregår arrangementet ved, at du for hver aktie får tildelt en T-ret, der giver dig ret til at tegne en aktie til kurs 65. T-retten har sin egen fondskode og kan handles på ganske samme vis som en aktie.

Har du en aktie, der dagen før tildelingen af T-retter er 100 kroner værd, kan du ved at betale 65 kroner få tildelt en ekstra aktie. Det vil sige, at du for en investering på 165 kroner får to aktier, hvilket giver en gennemsnitskurs på 82,50 kr.

Efter tildelingen af T-retter den 29. november bør aktien derfor falde til de nævnte 82,50 kroner, mens T-retten bør handles til 17,50 kr., hvis kursen før tildelingen lå på 100 kroner. Ønsker du hverken at sælge eller udnytte din T-ret, bliver den værdiløs og slettes fra fondsbørsens liste.

Kort og godt:
SCF Technologies overflyttes fra First North til den ordinære fondsbørs, hvor aktien første gang bliver handlet den 28. november.

I forlængelse af børsnoteringen gennemfører selskabet en fortegningsemission, hvor de eksisterende aktionærer kan tegne en ny aktie til 65 kroner for hver eksisterende aktie. Udbuddet omfatter minimum 1.021.926 og op til 1.357.886 nye aktier a nominelt 1 krone.

De nye aktier kan tegnes i perioden 4. december til 17. december 2007. Med emissionen sikrer SCF Technologies sig et bruttoprovenu på mellem 66 og 88 mio. kroner. En kreds af investorer har afgivet forhåndstilsagn på tegning af minimum 1.021.926 nye aktier, hvilket turde give et fingerpeg om selskabets lødighed.