Renteindtægt trækker Mermaid Technology i plus
Af journalist Jørgen Rasmussen
Mermaid Technology, der leverer færdigsyede fladskærmsløsninger til bl.a. detailhandlen og offentlige virksomheder, kom ud af regnskabsåret 2007 med et overskud på 9.000 kroner efter skat, fremgår det af virksomhedens årsregnskab.
Overskuddet hives med nød og næppe i land takket været en renteindtægt på 563.000 kroner. Driftsresultatet er opgivet til et underskud på 554.000 kroner, hvilket giver en negativ overskudsgrad på 1,8 %.
Desværre leverer ledelsen ingen forklaring på det negative driftsresultat udover, at en større ordre er blevet forsinket.
For 2008 venter selskabet en omsætning på cirka 68 mio.kr. med et driftsoverskud på cirka 4 mio. kroner. Desværre får vi ingen nærmere forklaring på, hvorledes selskabet vil være i stand til lige pludseligt at opnå en EBIT-marginal på 5,8 % mod en negativ marginal i 2007.
I modsætning til større selskaber på OMX opgives der heller ingen tal over ordrebeholdningen, ligesom ledelsen undlader at komme nærmere ind på den forventede markedsudvikling i 2008.
Dog fremgår det af nedjusteringen i december, at selskabets ordrebeholdning med levering i 1. kvartal 2008 udgør cirka 16 mio. kroner.
Vurdering: Negativt kurspotentiale
Jeg har tidligere været positiv på selskabet, men efter selskabets nedjustering den 19. december, har jeg mistet tilliden til, at Mermaid Technology kan overholde sine planer som skitseret i prospektet.
Ifølge prospektet satser selskabet på at opnå en omsætning på cirka 195 mio. kroner i 2010 med en overskudgrad på 12 – 14 %. Er selskabet i stand til at indfri ambitionerne, vil det resultere i et overskud efter skat på cirka 18 mio. kroner, hvilket giver en P/E-værdi på 5,0.
Tre problemer rejser sig i forhold til den prognose: For det første har selskabet ikke hidtil dokumenteret evnen til at levere en stabil vækst i både omsætning og indtjening.
For det andet ser Mermaid Technology ud til at følge i sporene på andre First North-selskaber med en kontinuerlig udvanding af aktiekapitalen, når nye opkøb skal finansieres. Dermed reduceres resultatet pr. aktie til skade for aktionærerne. Et stigende overskud har kun en begrænset værdi, hvis flere aktionærer skal deles om det.
For det tredje vil en økonomisk afmatning ramme detailhandlen ganske hårdt, hvilket vil gå ud over investeringerne og dermed også ramme Mermaid Technologys forretningsområde.
Jeg anser på den baggrund aktien for markant overvurderet og bliver ikke forbavset, hvis kursen halveres inden for det kommende år.
Under indtryk af de konjunkturmæssige forhold anser jeg en nedjustering af årets forventninger for en oplagt risiko. Aktien får derfor en klar salgsanbefaling på det aktuelle kursniveau.
Kurs og nøgletal:
Mermaid Technology er senest handlet på kurs 9,0, hvilket giver en fremtidig P/E-værdi på 30,2 og en K/I-værdi på 1,44. Til sammenligning handles en vækstorienteret virksomhed som Thrane & Thrane til en P/E-værdi på 12,5.
Thrane & Thrane har i modsætning til Mermaid Technology en dominerende position på det globale marked og har samtidig dokumenteret sin evne til både vækst og indtjening.
Køb og salg:
Med en markedsværdi på 91 mio. kroner hører aktien til de mest illikvide papirer på First North. Ganske vist var interessen for selskabet ganske pæn i de første tre måneder efter noteringen, hvor den daglige omsætning løb op i gennemsnitligt 144.000 kroner, men siden er det gået støt tilbage. Således har den gennemsnitlige omsætning i 2008 udgjort beskedne 17.000 kroner dagligt.
Som investor bør du derfor være opmærksom på, at det kan være svært at komme af med selv små portioner aktier til en rimelig kurs.
Finanskalender:
• 29. august 2008: Halvårsregnskab 2008.
Egne aktiebesiddelser:
Ingen